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    百果園遭資本裹挾兩年三闖IPO 靠加盟擴張凈利率僅5%

    長江商報 | 2022-05-09 10:28:34

    長江商報記者 魏度

    中國最大的水果連鎖企業深圳百果園實業(集團)股份有限公司(以下簡稱百果園)正在沖擊港股市場。

    這是百果園籌劃的第三次IPO。早在2020年6月,百果園就曾籌劃在港交所主板掛牌上市。令人意外的是,僅過5個月,公司放棄港股上市,改而沖擊A股市場,擬在深交所創業板掛牌。如今,其再次選擇港股市場。

    百果園成立于2001年,經過20余年發展,已經成長為全國最大的水果連鎖企業。截至2021年底,公司擁有線下5351家門店,遍布中國22個省市超過130個城市,其中,99%的線下門店屬于加盟店。

    長江商報記者發現,快速發展、急于上市,百果園的背后是資本在緊逼。2015年開始,公司先后進行了八輪融資,借助這些資本,公司才得以全國擴張。顯然,這些資本有退出需求。

    備受關注的是,在百果園本次IPO關鍵時刻,公司旗下門店被曝出食品安全問題,有門店以次充好、售賣變質水果。5月8日早晨,上海市消保委點名百果園稱,品牌不能一味追求擴張速度,而疏于對加盟店的管理和監督。

    此外,百果園雖然定位高端,但并不算賺錢,近幾年,其凈利率不到5%。

    頻繁融資流動性仍不足

    百果園百般籌劃上市,既有自身融資需要,也有資本尋求退出通道的需求。

    公開資料顯示,百果園早就有躋身資本市場動作。2020年6月1日,公司曾向證監會國際部遞交境外上市審批材料,擬于港交所掛牌上市。但在當年11月,百果園又與民生證券簽訂輔導協議,擬登陸深交所創業板。時隔一年多,今年5月2日,公司又再次選擇赴港上市,并在港交所官網掛出了招股書。

    兩年三次籌劃IPO,轉戰A股、H股市場,百果園上市的急迫心情可見一斑。

    長江商報記者發現,急著上市融資,百果園確有補充流動資金需求。

    數據顯示,截至2021年底,百果園賬面上的貨幣資金為5.65億元、短期銀行存款2.50億元、受限制銀行存款2.73億元,三者合計達10.88億元。同期,公司短期借款為14.35億元。對比發現,公司流動性并不充足。

    目前,百果園仍然處于全國擴張狀態,這樣的財務狀況并不能支撐其擴張。

    如此財務狀況讓人有些詫異,因為,此前百果園已經頻繁融資。

    百果園在2001年成立于深圳,成立之時的注冊資本為200萬元,首家“百果園”門店于2002年在深圳開業。2008年,公司上線“網上百果園”。

    連鎖店的特征是,只有足夠的規模才能賺錢。有消息稱,百果園開到100家線下門店時還在虧錢。因此,百果園積極尋求在全國范圍內擴張。2015年5月,公司門店數量突破1000家。

    2015年,是百果園發展的里程碑之年。當年,百果園引起了資本注意,并蜂擁入股。

    2015年,百果園完成創立以來最大的一筆融資,天圖資本、廣發信德、前?;ヅd合計4億元的A輪融資。當年12月,公司獲得前海母基金等A+輪融資。2017年1月,公司獲得中金前海發展基金、招商局資本的戰略融資。2018年1月,公司獲得深創投、基石資本等15億元B輪融資。當年7月,公司獲得中金祺智投資的股權融資,以及自貿區基金、阿特列斯資本和中信農業產業基金的戰略融資。2020年3月,公司獲得先驅投資的股權融資。

    此外,廣州越秀、紅土股權等多家VC/PE躋身股東行業。這些VC/PE等合計持股比例超過40%。

    從2015年開始入股,至今已近7年。資本是逐利的,毫無疑問,資本需要獲利退出。市場據此推測,百果園頻繁推進IPO,是背后的資本在緊逼。

    萬店計劃下的“好吃”變味

    百果園仍然在擴張路上進擊,但在快速擴張過程中,問題已經暴露。

    資本入股后的2016年,百果園曾有一個宏偉的擴張計劃,那就是,到2020年,百果園要在全國開萬家線下門店,年銷售額達到400億元。

    百果園由余惠勇等人創立,余惠勇出生于江西德興。相傳位于深圳福華的第一家百果園門店開業當天,營業額就達到1.9萬元,開業當月,銷售額將近41萬元?;诖?,百果園有了全國布局的計劃。

    招股書顯示,截至2021年底,百果園共有5351家線下門店,距離其萬店目標還很遙遠。營業收入方面,2021年為102.89億元,距離400億元的目標尚需進一步奮力拼搏。

    本次IPO,所募資金主要用于改善并加強運營和供應鏈體系,以及用作營運資金和一般公司用途。

    毫無疑問,百果園仍將繼續推進擴張計劃。

    其實,近年來,百果園的擴張速度已經放緩。2020年,百果園全國加盟門店數量凈增446家、關店249家,2021年,凈增486家、關店379家,關店的速度在加快。

    從門店類型來看,百果園99%的線下門店屬于加盟店,自營店只有15家。當然,大部分加盟店自行管理,小部分加盟店委托管理。

    在快速擴張的過程中,百果園加盟店模式的弊端已經顯現。

    在經營水果店方面,余惠勇別具一格走高端路線。曾經,百果園在消費者心目中贏得了較好的口碑?!昂贸浴薄盁o小票、無實物、無理由”的三無退貨政策,建立以口感為導向的水果品質分級體系等,都為消費者認可。雖然百果園賣的水果貴,但仍然吸引了追求美味的消費者。

    然而,有消費者向長江商報記者反映,百果園的水果的價格還是那么貴,但品質、口感差了,香梨、蘋果等水果價格高出附近水果店一倍,但口感并無差別。

    備受關注的是,近日,一博主發布的《水果店連鎖店百果園用變質水果做果切,蘋果發霉繼續賣》短視頻引發廣泛關注。從視頻內容看,有兩家百果園水果店躲避檢查,用隔夜甚至是變質的水果做果切,鳳梨以次充好等。

    5月7日凌晨,百果園官方微博發布致歉聲明,針對暗訪百果園的視頻,公司第一時間組織人員深入自查。經查,涉事門店為百果園成都成華區建和路店、百果園武漢江漢區江漢北路店,存在將水果違規分級、售賣隔夜果切水果、故意躲避總部檢查等相關問題。目前,涉事兩門店停業整頓,并對全國門店進行檢查。

    5月8日早晨,上海市消保委評百果園事件稱,品牌不能一味追求擴張速度,而疏于對加盟店的管理和監督。

    這一次變質水果事件,會讓百果園從根本上解決快速擴張中的弊端嗎?

    果業江湖“三國爭霸”

    在水果領域,百果園做到了第一,但地位并不穩固,在中國,水果市場已經呈現三國鼎立爭霸之勢。

    “南百果、北鮮豐、西洪九”,三大水果連鎖企業走的基本上是同一條路,都在積極沖刺資本市場。

    就在百果園提交上市申請的三天前,地處重慶的洪九果品向港交所更新了IPO招股書。洪九果品在2020年實現的營業收入超過50億元,經調整的凈利潤6.62億元。股東榜單上,阿里巴巴、天壹資本、CMC資本、深創投、招商資本、中墾基金、順豐控股(49.360, 0.19, 0.39%)、國創中鼎等赫然在列。其中,阿里巴巴持股8%,是洪九第三大股東。

    北方的鮮豐水果也有動作,近期也傳出IPO消息。2019年,鮮豐水果與中信證券(18.810, 0.01, 0.05%)簽署上市輔助協議,但在2021年選擇中信建投(21.430, 0.09, 0.42%),完成了A股上市的第一期輔導工作。

    鮮豐門店數量超2200家,在全球擁有300多個合作種植基地,紅杉中國、九鼎投資(14.750, 0.33, 2.29%)、麥星投資、前海梧桐并購基金以及青銳創投等資本現身股東名單。

    由此可見,“水果第一股”花落誰家,目前還是個未知數。

    三家知名水果連鎖企業爭相沖擊資本市場,資本推動之下,全國性擴張不可避免,這意味著,水果江湖的競爭將更加激烈。

    根據招股書,目前,百果園已經是中國最大的水果零售企業,在水果專營零售企業中也位列第一,其規模為第二名的2.8倍。

    但是,同樣因為加盟店模式,百果園的盈利能力并不強。

    2019年至2021年,公司實現的營業收入分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元,銷售毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%,凈利率不到5%。對應的歸屬于母公司的凈利潤(簡稱凈利潤)為2.48億元、0.46億元、2.26億元。

    2020年,盡管當年營業收入在下降,但百果園的銷售費用等仍然在增加,加上資產減值和財務費用均增加,導致當年凈利潤較2019年大幅下滑。2021年,雖然營業收入大幅增長,凈利潤也大幅回升,但仍然低于2019年。

    目前來看,百果園線上渠道仍然處于虧損狀態,線下渠道仍以加盟店為主,且水果收入占比超過90%,因此,公司業務較為單一。

    百果園也積極擴充產品線,布局大生鮮、社區團購,產品包括肉禽蛋品、蔬菜海鮮、糧油酒飲等,但這些并不具有特色,相較生鮮電商頭部玩家盒馬、叮咚買菜等沒有明顯競爭力。

    沖擊IPO,百果園還會講出令人心動的故事嗎?

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