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      藍箭電子突擊分紅6000萬靠土地賠款續命 實控人78歲高齡業績下滑

      2022-09-05 10:20:54來源:長江商報  

      集成電路產業依然是熱門賽道,佛山市藍箭電子股份有限公司(簡稱“藍箭電子”)試圖借助IPO募資大幅擴產,擁抱產業浪潮。

      9月7日,藍箭電子本次IPO將接受創業板上市委審核。2年前,公司曾想在科創板掛牌,但在注冊階段撤回申請。

      藍箭電子的短板十分明顯,規模小,78歲的實際控制人帶領下,僅掌握傳統技術而未掌握先進的核心封裝技術,基于此,公司行業地位較低,產品市占率僅0.09%,這也使得公司盈利能力較低。

      數據顯示,2021年,藍箭電子實現歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)0.77億元,同比下降近60%,今年上半年,公司實現的凈利潤進一步下降至0.36億元,公司預計,前三季度凈利潤仍將繼續下降。

      藍箭電子償債能力較低。近幾年,其依靠土地征收置換的賠款維持運營。然而,在本次IPO前,公司突擊派現6000萬元,導致其資產負債率進一步攀升。

      此外,脫胎于全民所有制的藍箭電子在增資等方面存在瑕疵。

      研發費率下降先進技術缺位

      在技術密集型領域,沒有掌握先進核心技術,往往會很被動。藍箭電子就是一家沒有掌握先進技術的企業。

      藍箭電子身處集成電路產業鏈條上,主要從事半導體封裝測試,為半導體行業及下游領域提供分立器件和集成電路產品。相較于半導體設計、晶圓加工制造等環節,藍箭電子處于產業鏈的下游。

      據披露,藍箭電子的主要產品為三極管、二極管、場效應管等分立器件產品以及AC-DC、DC-DC、鋰電保護IC、LED驅動IC等集成電路產品。

      目前,半導體封測行業正在經歷從傳統封裝向先進封裝的轉型,對封測技術研發不斷提出新要求。

      從技術水平的角度對比,目前,藍箭電子以傳統封裝技術為主,主要封裝系列包括SOT、TO、SOP等,該系列以傳統封測技術為主。在先進封裝領域,公司掌握的先進封裝技術較少,而同行業長電科技、華天科技、通富微電等龍頭封測廠商在先進封裝領域擁有FC、BGA、WLCSP、SIP等多項先進封裝技術。龍頭廠商在先進封裝技術領域保持了行業領先的競爭優勢,藍箭電子坦承,其與龍頭廠商在先進封裝領域的技術水平存在較大差距。

      這就是藍箭電子的致命短板,目前,公司收入來源主要為傳統封裝產品。公司先進封裝系列主要包括DFN/PDFN/QFN、TSOT和SIP,2019年至2021年,相關封裝系列收入占主營業務收入的比重分別為7.70%、9.08%、14.34%。雖然呈上升趨勢,但占比仍然較低。

      先進技術缺位引發的后果是產品市占率偏低。根據招股書披露,2020年,長電科技、通富微電的全球半導體封測市占率分別為11.96%、5.1%,而藍箭電子封測、分立器件市占率均僅為0.09%。

      從產品結構的角度對比看,藍箭電子的弊端是產品結構較為單一。目前,公司自有品牌產品主要集中于分立器件的三極管、二極管和場效應管三大類產品。集成電路封測服務主要為電源管理產品,以模擬電路產品為主,逐步涉足數字電路產品領域。而龍頭封測廠商如長電科技、華天科技、通富微電等擁有的產品類型覆蓋數字電路、模擬電路等多個領域,除傳統封裝系列外,還涉足BGA、SIP、WLCSP等多個先進封裝系列。

      毫無疑問,產品結構單一,抵御市場風險能力較弱。

      技術短板與研發有關。2019年至2021年,藍箭電子的研發費用分別為2768.17萬元、2774.99萬元、3606.81萬元,占當期營業收入的比重為5.65%、4.86%、4.90%,呈下降趨勢。2021年的研發費率低于行業平均水平。而其研發費用在行業處于墊底位置,同業可比公司中,2021年研發費用最低的銀河微電為4751.52萬元,明顯高于藍箭電子。

      實控人78歲高齡業績下滑

      或源于研發投入少、能力不足,藍箭電子的經營業績增長較為緩慢。

      根據招股書,藍箭電子脫胎于全民所有制企業,其前身為佛山市無線電四廠,1998年12月12日,電子集團、佛山市無線電四廠工會委員會及王成名、陳湛倫、張順等十三名自然人共同簽署了《出資協議書》,1998年12月30日,藍箭電子有限設立,注冊資本為1250萬元。2012年6月29日,公司股改,無線電四廠改制及后續藍箭有限增資、電氣公司退出、正通集團退出等國有產權變動過程中,存在國有資產評估程序瑕疵等系列問題。

      2002年1月,電氣公司擬退出藍箭有限,由于沒有尋找到合適的股權受讓方,便將其持有的藍箭有限1000萬元股權以1080萬元的價格轉讓給工會委員會。

      2002年7月,藍箭有限制定了經營者股權激勵方案,激勵對象為經營班子成員王成名、陳湛倫、張順、舒程4人,股權激勵所涉股權來源為公司原股東電氣公司所持藍箭有限的1000萬元股權(由工會委員會持有)及與業績掛鉤的期權。最終,由四人出資1080萬元收購,其中864萬元的資金來源為藍箭有限作為中介人向金融機構借款再轉借,這4人以其持有的藍箭有限的股權作為抵押,并承諾以其全部分紅優先償還借款本息。這一經營班子成員通過公司借款購買公司股權事項屬于違規行為。

      2004年,正通集團退出藍箭有限,其將所持藍箭有限950萬股轉讓給公司經營層、1600萬股轉讓給其余職工。1600萬股轉讓價打八折,低于相關規定的國有產權轉讓價格。

      類似違規問題還有不少。2006年7月,藍箭有限以資本公積和未分配利潤合計1500萬元轉增注冊資本。實際上,其用于增資的部分資本公積實為應付款。

      截至目前,上述瑕疵問題均已整改,但并不能掩蓋曾經的違規行為。

      藍箭電子的實際控制人有三名,即王成名、陳湛倫、張順,分別持股21.11%、13.14%、10.07%,合計持股44.32%。三人為一致行動人,亦為公司共同實際控制人。

      公司董事會由11名董事組成,其中4名為獨立董事,其余的7名董事中,3名實控人占三席,袁鳳江、趙秀珍為3名實控人提名,許紅、易楠欽兩董事來自投資機構??梢?,3名實控人在公司的經營決策、日常管理等方面起了十分重要的作用。

      備受關注的是,3名實控人年齡均不小。其中,董事長王成名出生于1944年,已經78歲高齡。董事陳湛倫出生于1949年8月,也已有73歲。另一名實控人張順擔任董事,其也有64歲。

      有市場人士表示,董事長王成名已年近八旬,仍然戰斗在IPO、經營一線,讓人敬佩之時也心生擔憂。

      藍箭電子的經營業績出現下滑勢頭。

      2017年,藍箭電子實現的營業收入為5.19億元,到2021年,其營業收入為7.36億元,四年僅增長41.81%。而2021年,其凈利潤為0.77億元,同比下降近60%

      今年上半年,公司實現的營業收入為3.70億元,同比微增2.88%,凈利潤為0.36億元,同比下降15.01%。公司預計,今年前三季度實現的凈利潤同比繼續下降。

      資金不足卻分紅7950萬

      在IPO之前,藍箭電子存在異常,那就是突擊分紅。

      2020年6月,藍箭電子曾闖關科創板,成功過會,進入注冊階段,后來公司終止科創板注冊,撤回上市申請。去年12月初,公司改道創業板。

      在科創板IPO前,藍箭電子分紅1950萬元。去年9月,公司在遞交創業板上市申請前夕,突擊分紅6000萬元。

      為何在IPO前突擊分紅?藍箭電子是不是有充足的流動性?

      實際上,藍箭電子流動性不足。截至去年底,公司賬面貨幣資金1億元,對應的短期借款0.51億元,當年的經營現金流為0.48億元,營業成本5.61億元,綜合考慮,現有資金勉強夠維持運營和還債。如果再看3.94億元應付票據及應付賬款和2.15億元應收票據及應收賬款,那么,公司存在流動性壓力。

      對應的資產負債率,2020年底為33.91%,2021年底攀升至42.29%。

      需要說明的是,公司的經營業績及流動性還得益于政府部門賠償款。

      根據招股書,2014年4月,廣東禪城國土局征收藍箭電子的土地及地上建筑物,并以物業置換方式對公司做出補償。2018年5月,物業交付時,藍箭電子發現因禪城國土局擬交付的物業房與合同約定不符,遂向法院起訴索賠。2020年,法院判決禪城國土局支付置換物業商鋪、辦公樓、住宅等賠款合計16231.94萬元,并支付臨時安置費。

      后經雙方協商,禪城國土局向藍箭電子支付賠償款1.01億元。

      就是這筆賠償款較好地支撐了藍箭電子的日常運營。

      實際上,藍箭電子早就需要資金進行擴產。這也是公司本次IPO募資的主要原因。

      根據招股書,本次,藍箭電子擬募資6.02億元,半導體封裝測試擴建、研發中心建設兩個項目建設,擬分別使用募資5.44億元、5765.62萬元。

      2021年,藍箭電子的產能利用率為91.83%,其半導體器件生產能力為年產超百億只。上述半導體封裝測試擴建項目建設完成后,將形成年新增產品54.96億只的生產能力。

      由此可見,趕在IPO之前突擊分紅,且一次性分掉了接近當年的凈利潤,藍箭電子異常之舉路人皆知。

      標簽: 集成電路產業 佛山市藍箭電子股份 藍箭電子本次IPO 創業板上市

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